重要觀測

美國研究去中心化科技及加密貨幣之機構Coin Center於2018年8月10日發布加密貨幣證券法規框架(Framework for Securities Regulation of Crytocurrencies)第二版研究報告（下稱系爭報告），作者Peter Van Valkenburgh為該機構研究主任(Director of Research)。系爭報告呈現美國有關加密資產(cryptographic asset)、加密貨幣(crytocurrencies)和代幣(token)的證券法規框架，包含比特幣(Bitcoin)、以太坊(Ethereum)及衍生產品專案(derivative Projects)等，該框架是立基於用來判斷投資契約(investment contract)的Howey Test，以及潛在的證券法規政策目標。

該研究報告指出於代幣專案的軟體及營運維護軟體的社群中，有三項關鍵變數(variable)：分散性(distribution)、去中心化(decentralization)及功能性(functionality)。為了創造用來判斷加密貨幣是否類似有價證券且應否受管制的框架，本報告更深入解釋三項變數並標記於Howey Test的四項要素中。根據系爭報告研究，大型且去中心化程度較高的代幣專案──譬如比特幣，或是功能性分散式運算服務(decentralized computing services)──譬如以太坊，較不容易符合有價證券的定義，也不存在證券法規的投資者風險；但有些較小型的代幣符合有價證券的定義。系爭報告也討論代幣的預售(pre-sales)的方式可能被視為有價證券發行，即便最終代幣生成及後續的代幣交易也不會從證券法規中受益。